Trigoni fondide kuuülevaade August 2009

Augusti momentum

 

Peale lisahoo saamist juulis, jätkus augustis globaalselt vägev ralli arenevatel turgudel ja eriti varem maha jäänud Uus-Euroopas. Augustis oli parima tootlusega fond Trigon Active Alpha fond, mis kasvas 23.2% ning millele järgnes Trigon Uus Euroopa Väikeettevõtete fond, tõustes 18.1%.

 

Fondide hinnatasemed on jätkuvalt atraktiivsetel tasemetel - keskmised hinna ja raamatupidamisliku väärtuse suhtarvud (P/B) olid vahemikus 0.98 ja 2.04 ja keskmised hinna ja 2009. aasta oodatava kasumi suhtarvud (P/E) vahemikus 11.2 ja 16.5. Analüütikud on hakanud suurendama 2009. ja 2010. aasta kasumiootusi, mis eeldatavalt annavad turgudele tõusmiseks lisajõudu.

 

Enamus regiooni riikidest teatasid oma teise kvartali SKP numbrid, mis üldjuhul ületasid turu ootusi. Poola üllatas 1,1% SKP kasvuga, olles üks väheseid Euroopa riike, mis ei ole käesolevas kriisis pidanud negatiivset majanduskasvu taluma. Tsehhi ja Ungari SKP kukkus vastavalt 4,9% ja 7,6% peamiselt tingitud madalast välisnõudlusest ja alanenud investeeringutest. Eesti ja Läti SKP numbrid ületasid analüütikute konservatiivseid ootusi näidates aasta bassil vastavalt 16,6% ja 19,6% kukkumist. Leedu SKP kukkus 20.2% olles mõnevõrra väiksem võrreldes SKP esialgse hinnanguga. Bulgaaria SKP kukkus 4,8% võrra suuresti tööstustoodangu järsu languse tõttu.

 

Nagu varasemates kuuraportites oleme oodanud jätkasid regiooni keskpangad intressikärbetega. Tsehhi keskpank alandas baasintressi 25 punkti võrra 1,25%-le. Ungari, Rumeenia ja Türgi keskpangad alandasid kõik intresse 50 punkti võrra vastavalt 8%, 8,5% ja 7,75%-le.

 

 

TRIGONI FONDID	1 kuu	3 kuud	Aasta algusest
Active Alpha Fond	23.2%	45.1%	96.9%
Uus Euroopa Väikeettevõtete Fond	18.1%	38.4%	39.9%
Uus Euroopa Väärtusfond	12.5%	33.2%	35.1%
Top 10 Fond	11.0%	13.4%	25.1%
Balkani Fond	10.6%	19.6%	25.7%
Arenevate Turgude Agrisektori Fond	8.7%	18.0%	80.4%
Arenevate Turgude Finantssektori Fond	2.7%	22.0%	78.9%
* Tootlused on fondide A-osakute kohta.

 

Trigoni Sektorfondid:

 

Trigon Arenevate turgude Finantssektori Fond: Trigon Arenevate Turgude Finantssektori Fond jätkas augustis tugeva tootlusega nii absoluutnumbrites kui ka suhtelises arvestuses. Fond edestas MSCI arenevate riikide pankade indeksit (MSCI Emerging Market Banks indeksit), mis langes 0.4% euro arvestuses. Aasta algusest on fond tõusnud 78.9% samas kui indeks on kasvanud 50.1%. Fond on jätkuvalt edestanud ka globaalseid panku (MSCI World Finance Index), mis on tõusnud aasta algusest vaid 26.6%.

 

Trigon Arenevate Turgude Agrisektori Fond:  Hoolimata kasumivõtmisest augustis maailma arenevatel turgudel, eriti Hiinas (Shanghai Composite kukkus 22.3%), jätkas Trigoni Arenevate Turgude Agrisektori Fond korralikku tootlust ka augustis: fondiosaku hind tõusis 8.6% ja on aasta algusest tõusnud 80%. Enamiku toorainete hinnad langesid augustis ja on madalseisus alates 2008.a teises pooles alanud odavnemisest. Kuigi me usume, et enamik tooraineid on praegusel hetkel ülemüüdud, isegi arvestades lõikushooajast tulenevat efekti, näeme endiselt parimat riski-tulu suhet väljaspool toorainete sektorit. Me jätkame spetsialiseeritud tootjate eelistamist, s.h. apelisinkasvatus, bambusetootmine ja kalakasvatus, eriti Hiinas ja Aasias.

 

TRIGONI FONDID	P/B (hili-seim)	P/E 2009 ootus	P/E 2010 ootus
Uus Euroopa Väikeettevõtete Fond	0.98	11.2	10.8
Balkani Fond	1.09	11.2	9.1
Arenevate Turgude Finantssektori Fond	1.32	12.1	8.7
Arenevate Turgude Agrisektori Fond	1.47	10.9	7.4
Uus Euroopa Väärtusfond	1.49	12.2	10.9
Top 10 Fond	2.04	16.5	10.3
Active Alpha Fond	2.46	9.5	8.0
Allikas: Bloomberg, Trigon, analüütikute aruanded. Toodud numbrid on oodatavad kaalutud keskmised.
* Negatiivse P/E suhtarvuga ettevõtted on keskmise arvutamisest eemaldatud.

 

Trigoni teemafondid:

 

Trigon Uus Euroopa Väärtusfond: Trigon Uus Euroopa väärtusfond tõusis kuuga 12,5% edestades regiooni suuremate riikide turuindekseid. Aasta algusest on fond tõusnud 35,1%, mis on samas suurusjärgus Dow Jones EU Enlarged Indeksi tootlusega ja seda vaatamata fondi äärmiselt konservatiivsetele investeeringutele. Fondi kaalutud keskmised suhtarvud 2009 aastaks on järgmised: P/E 12,2, ROE 12,8%, P/B 1,5 (viimane) ja dividenditootlus 5,4%. Lisaks dividendimaksetele teevad mitmed ettevõtted aktsiate tagasioste, kuna hinnatasemed on endiselt atraktiivsed. Keskmine omakapitalimäär fondis on 66%, mis annab hea baasi ettevõtetele, et hakkama saada praegustes keerulistes majandustingimustes.

 

Trigon Uus Euroopa Väikeettevõtete Fond: Trigoni Uus Euroopa fond tõusis kuuga enam kui 18%. Fondi keskmine P/B on 1,0 ja P/E (hinna-kasumi suhtarv) 11,2x (2009 oodatav). 2009 aasta teises kvartalis teatasid fondis olevad ettevõtted enamjaolt oodatust paremad tulemused. Seda peamiselt tänu äärmiselt heale kulude kontrollile ja käibe mõningasele taastumisele. Usume, et fondi investeeringud, olles peamiselt sektorites, kus kasvupotentsiaal võrreldes arenenud riikidega on tunduvalt suurem ja mille bilansid on piisavalt turvalised, et pidada vastu ka võimalikule pikaldasele majanduse taastumisele, pakuvad pikaajalisele investorile häid ostuvõimalusi.

 

Trigon Active Alpha Fond: Trigon Active Alpha Fondi väga hea tootlikkus jätkus ka augustis. Fondi A-osak tõusis kuuga 23,2%.  Aasta algusest on fond tõusnud 96,9% samal ajal kui Poola WIG indeks on tõusnud 41,6%, Venemaa RTS Indeks 70,5% ja Türgi ISE-100 indeks 80,4% (kõik eurodesse arvestatult). Viimase aasta lõikes on fond pakkunud 7,9% tootlust.

 

Trigoni regionaalsed fondid:

 

Trigon Balkani Fond: Balkani turud näitasid augustis head tootlust saades toetust madalana püsivast riskikartlikkusest ja positiivsest meelestatusesest rahvusvahelistel turgudel. Parimat tootlust pakkusid vähelikviidsed Serbia ja Bulgaaria turud, mis ei olnud varasemas rallis osalenud. Türgi ja Rumeenia aktsiaturgude tõus oli seevastu palju rahulikum kui varasematel kuudel. Trigon Balkani Fond pakkus head tootlust tõustes kuuga enam kui 10%. Fondi keskmine P/B on 1,1 ja P/E (hinna-kasumi suhtarv) 11,2 (2009 oodatav).

 

Trigon Top 10 Fond: Trigoni Top 10 Fond edestas Augustis Venemaa RTS indeksit, mis tõusis 4.1% euro arvestuses. Müüsime välja kõik positsioonid väljaspool Venemaad, kuna näeme seal erakordselt suurt potentsiaali ja usume, et maailmaamajanduse paranedes edastab see riik oma suuremaid arenevate riikide kaaslasi. Uute positsioonidena investeerisime Vozrozhdenie Bank ja Lukoil aktsiatesse.

 

 

Parimate tervitustega,

 

Mehis Raud

m.raud@trigoncapital.com

Fondijuht

 

Trigon Capital

Viru Väljak 2,

10111 Tallinn

Tel: 667 9200

Avaroni fondide augusti ülevaade

Kallid investorid,

Peale rohkem kui kaheaastast raha väljavoolu regioonist on globaalsed investorid viimaks uuesti enda jaoks avastanud areneva Euroopa piirkonna. Juuli keskpaigast alates on areneva Euroopa aktsiaturgudele tulnud uut raha, mida ei peatanud isegi augusti keskpaigas Aasias toimunud allamüügid. Kasvav huvi regiooni aktsiaturgude vastu tõi kaasa Avaroni fondide ajaloo parima tootlusega kuu:

 

Avaron Areneva Euroopa Väikeettevõtete Fond B: +10,3% augustis, +32,5% aasta algusest

Avaron Balkani Fond: +9,8% augustis, +26,7% aasta algusest

 

Soovi korral tutvu fondide augusti ülevaadetega eesti keeles või pikema kuuülevaatega inglise keeles.

 

Positiivne üllatus TeliaSoneralt

Augustikuu suurimaks üllatajaks oli Baltikumi telekomide ülevõtmispakkumine TeliaSoneralt. Telekomid on olnud Avaroni suured lemmikud juba viimased 12 kuud, just tänu atraktiivsele hinnatasemele ning kõrgele dividenditootlusele. TEO ja Eesti Telekomi osakaal Avaron Areneva Väikeettevõtete Fondis oli enne pakkumise avalikustamist kokku üle 6%. TeliaSonera pakkumine oli vastavalt 24% ja 32% kõrgem Eesti Telekomi ja TEO eelneva päeva sulgemishinnast. Kui Eesti Telekomi pakkumine tasemelt 5,7 korda EV/EBITDA on meie hinnangul õiglane, siis TEO pakkumine tasemelt 3,5 korda EV/EBITDA jääb 30-40% alla oodatud hinna. Kui Eesti Telekomi ülevõtmispakkumine sõltub Eesti valitsuse omanduses oleva tüki müügist, siis TEO pakkumise kaalukeeleks on suured finantsinvestorid. Võtame otsuse müügi osas vastu pakk umise viimasel päeval sõltuvalt aktsiaturgudel valitsevatest meeleoludest. TeliaSonera pakkumine tõi Balti turgudel kaasa hinnaralli ka muudes meie portfellis olevates aktsiates.

 

Poola majandus jätkab positiivse kasvuga

Puhkuselt naastes ootasid Poola investoreid head uudised. Nimelt teises kvartalis kasvas Poola majandus eelmise aastaga võrreldes 1,1%, palgad tõusid 3,9% ning jaemüük kasvas 5,7%. Oodatust parema kasvu tagasid eksportettevõtted, kes on kasu lõiganud nõrgast Poola zlotist. Kui Tšehhi majanduses on juba märgid taastumisest (majanduskasv +0,3% võrreldes eelmise kvartaliga), siis Ungari majandus jätkab langust (-2,1% võrreldes eelmise kvartaliga).

 

Augustis ettevõtted raporteerisid tulemustest

Teise kvartali börsifirmade tulemused üldiselt pakkusid positiivse üllatuse. Pangad üllatasid investoreid kõrgemate kauplemistulude, paranenud netointressimarginaalide ning kulude kiire alanemisega. Samas varade kvaliteedist tulenevad probleemid pole kuhugi kadunud ja halbade laenude provisjonid endiselt kasvavad. Ettevõtete käibed teises kvartalis veel langesid võrreldes eelmise aasta teise kvartaliga. Samas võime tõdeda, et juhtkonnad on teinud kulude kokkuhoiul ära kõva töö ning mitmed firmad üllatasid tänu oodatust madalamatele kuludele ning madalamatele finantskuludele (võrreldes eelnevate kvartalitega madalam intressitase) oodatust parema teise kvartali kasuminumbriga. Poola ettevõtete käibed langesid 1,3% võrreldes eelmise aastaga, aga kasumid kasvasid 14,1%. Samad numbrid kuue kuu kohta Bulgaarias olid -23% ja -8%, Rumeenias -25% ja -46%. Arvame, et ühel hetkel ettevõtete käibelangused peatuvad ja väga madal kulude tase võimaldab firmadel majanduste taastumisel jälle kasumlikult töötada.

 

Jätkame konservatiivse joonega

Oleme viimase 10 kuu jooksul olnud suhteliselt konservatiivselt positsioneeritud, eelistades tsüklilistele ettevõtetele tugeva bilansi ja kassavooga ning suuri dividende maksvaid majandustsüklist vähem sõltuvaid ettevõtteid või varadepõhiseid firmasid. Riske oleme fondides võtnud üksikute pankade või tööstusettevõtete kaudu, mis peaksid olema esimesed, kes taastumisest võidavad. Selline strateegia on hästi välja töötanud. Täna on meil fondides üle 20% vabu vahendeid, mida saame aktsiaturgude nõrkuse korral positsioonide suurendamisel tööle rakendada.

 

Keskpikas perspektiivis oleme areneva Euroopa turgude ja majanduste osas positiivselt meelestatud, sest siinsete majanduste eraisikute laenukoormus on võrreldes Lääne-Euroopa ja USAga madal, mis võimaldab krediiditurgude toimimise ning tööpuuduse kasvu peatumise korral kasvatada majandusi edukamalt kui seda arenenud ühiskondades.

 

Kui Teil tekib küsimusi, palun andke teada.

 

Lugupidamisega,

 

Kristel Kivinurm-Priisalm

Avaroni juhtivpartner

 

E-post: info@avaron.com

Tel: +372 5 11 22 42

Skype: kristel.kivinurm

 

Fondide tingimuste ja prospektidega saate lähemalt tutvuda Avaroni kodulehel www.avaron.ee. Kui Te ei soovi enam Avaroni infokirju saada, saatke vastav teade e-postiga aadressile info@avaron.com