Trigoni fondide kuuülevaade mai 2009

Likviidsusest tingitud ralli

 

Ralli arenevatel turgudel jätkus ka maikuus. Kõige paremini tootsid meie agri- ja finantssektori fondid. Hoolimata hiljutisest rallist on meie fondide hinnatasemed endiselt atraktiivsed pikaajalisele investorile: keskmised hinna ja raamatupidamisliku väärtuse suhted (P/B) on vahemikus 0.91 ja 1.25 ning hinna ja 2009 aasta oodatava kasumi suhted (P/E) 8.6 kuni 12.2. Kuna Kesk- ja Ida-Euroopa turud on rohkem maha jäänud globaalsest arenevate turgude rallist, siis ootame neilt nüüd edaspidiseks suhteliselt paremat tootlust 2009 aasta jooksul.

 

Esialgsed ootused indikeerivad Baltikumi riikide majandustele teravat langust. Läti majanduslik kogutoodang kahanes 2009 aasta esimeses kvartalis 18%, mis on kõige järsem kukkumine Euroopa Liidus. Eesti ja Leedu SKP-d vähenesid vastavalt 15.6% ja 12.6%. Ka Balkani riikide majandused on märgatavas languses: Rumeenia ja Bulgaaria SKP-d kukkusid vastavalt 6.4% ja 3.5%. Poola, mida oleme eelmistes kuuülevaadetes järjekindlalt eelistanud, suutis ainsa riigina Ida-Euroopas siseriiklikku kogutoodangut kasvatada – SKP tõusis 0.8%. Tšehhi majandus kannatas väheneva ekspordi tõttu ja langes 3.4%. Selle taustal on aga hakanud ilmuma esimesed märgid majanduse stabiliseerumisest Kesk-Euroopas. Märtsis oli Tšehhi ja Ungari kaubavahetusbilansis rekordiline ülejääk, mis viitab sellele, et halvim võib olla juba möödas.

 

 

TRIGONI FONDID	1 kuu	3 kuud	Aasta algusest
Arenevate Turgude Agrisektori Fond	24,2%	55,2%	53,1%
Arenevate Turgude Finantssektori Fond	16,7%	65,0%	46,6%
Balkani Fond	8,1%	21,5%	5,1%
Top 10 Fond	7,2%	33,0%	10,4%
Uus Euroopa Väikeettevõtete Fond	4,4%	22,3%	1,1%
Uus Euroopa Väärtusfond	1,6%	26,3%	1,4%
* Tootlused on fondide A-osakute kohta.

 

Trigon Arenevate Turgude Finantssektori Fond: Maikuus jätkas Trigoni Arenevate Trugude Finantssektori Fond tugeva tootlusega nii absoluutarvudes kui ka suhteliselt. Sel aastal on fond edestanud MSCI Emerging Banks (arenevate turgude pangandussektor) indeksit  iga kuu. Aasta algusest on fond tõusnud 46.6% ja indeks eurodes arvestatuna 30.6%. Fond on on jätkuvalt edestamas ka globaalset pangandussektorit, mis on aasta alguses kosunud vaid 7.2% (MSCI World Finance Index). Isegi peale tugevat tõusu arenevate turgude pangandusaktsiates on fondi positisoonide hinnatasemed atraktiivsed. Uuendatud ootused annavad fondi kaalutud keskmiseks 2009 aasta oodatavaks P/E suhtarvuks 8.6 ja hiliseimaks P/B suhteks 1.14.

 

Trigon Arenevate Turgude Agrisektori Fond: Jäädes aasta alguse turgude tugevast allamüügist suuresti puutumata jätkas Trigoni Arenevate Turgude Agri Sektori Fond väga tugevat tootlust ka mais. Fondiosaku hind tõusis maikuus ca. 24% ja on aasta algusest tõusnud ca. 53%. Toiduainete ja teraviljade hinnad võtsid mais järsu suuna ülespoole. Maisi, sojaubade, suhkru ja rukki hind tõusis üle 10%, samas kui nisu kallines isegi üle 20%. Toiduainete hinnatõus maailmaturul on pannud ka paljud analüütikud oma Arenevate Turgude agri sektori ettevõtete hinnasihte tõstma, tuues välja nende kaitsva iseloomu ja praegused väga odavad hinnatasemed.

 

 

TRIGONI FONDID	P/B (hili-seim)	2008	2009 ootus
		P/E	P/E
Balkani Fond	0,91	12,4	9,2
Uus Euroopa Väikeettevõtete Fond	0,95	13,0	11,3
Arenevate Turgude Finantssektori Fond	1,14	7,2	8,6
Uus Euroopa Väärtusfond	1,16	11,4	10,6
Arenevate Turgude Agrisektori Fond	1,19	9,3	9,8
Top 10 Fond	1,25	15,7	12,2
Allikas: Bloomberg, Trigon, analüütikute aruanded. Toodud numbrid on oodatavad kaalutud keskmised.
* Negatiivse P/E suhtarvuga ettevõtted on keskmise arvutamisest eemaldatud.

 

Trigon Uus Euroopa Väärtusfond: Trigon Uus Euroopa Väärtusfondi maikuu tootluseks oli 1.6%. Fond fokuseerib tugeva bilansi ja stabiilse käibega ettevõtetele. Jätkuva majandusolukorra paranemise puhul on neil suur potentsiaal tõusmiseks ning eelduste järgi edestavad regiooni indekseid, kui majanduslangus Uue Euroopa riikides peaks osutuma oodatust pikemaks. Fondi kaalutud keskmised ootused 2009 aastaks on P/E 10.6 ja tootlus omakapitalilt (ROE) 12.5%, hiliseim hinna ja raamatupidamisliku väärtuse suhe (P/B) on 1.16 ja dividendimäär 6.7%. Lisaks dividendide maksmisele on atraktiivsete hinnatasemete tõttu paljud ettevõtted asunud oma aktsiaid tagasi ostma. Fondi positsioonide keskmine omakapitali määr on 62%, mis loob tugeva baasi raskete aegade üleelamiseks.

 

Trigon Uus Euroopa Väikeettevõtete Fond: Mais liikusid Uus Euroopa turud erisuundades saamata arenenud turgudelt kindlat müügi või ostusignaali. Trigon Uus Euroopa fond võitis kuu jooksul peamiselt hiljuti lisatud tsükliliste ettevõtete lisamisest. Fondi keskmine P/B on 0.95 ja P/E (hinna-kasumi suhtarv) 11.3 (2009 oodatav). Oleme jätkuvalt positiivselt meelestatud Poola osas tänu valuutakursi langusest tingitud suurenenud konkurentsivõimele ja võrdlemisi tasakaalustatud majandusele. Poola zlott on kukkunud euro vastu 35% alates eelmise aasta juulist tehes valuutast ostujõu baasil regiooni kõige odavama valuuta. Esimeses kvartalis oli Poola üks väheseid Euroopa Liidu riike, mis suutis aasta baasil näidata SKP kasvu (0,8%).

 

Trigon Balkani Fond: Vaatamata arenenud turgude suunata kauplemisele, näitasid Balkani turud mais positiivseid tootlusi. Trigoni Balkani fondi tootlust toetasid kuu jooksul suurendatud Türgi positsioonid. Fondi keskmine P/B on 0.91 ja P/E (hinna-kasumi suhtarv) 9.2 (2009 oodatav). Jätkasime Türgi positsioonide suurendamist 26,1%-lt 35,9%-ni soeatades positsioonid telekommunikatsiooni ettevõtete allhankijas Netas ja kindlustusettevõttes Anadolu Sigorta.

 

Trigon Top 10 Fond: Trigon Top 10 Fond näitas mais jätkuvalt tugevat tootlust. Suurendasime Venemaa osakaalu 17%-lt 47%-le. Vaatamata viimaste kuude rallile on Venemaa aktsiaturg endiselt atraktiivselt hinnatud ja pakub pikaajlisele investorile head ostuvõimalust. Lisasime portfelli Synergy, Dixi ja EOS Russia aktsiaid. Mai lõpus soetasime ka Poola telekomi TPSA aktsiiad. TPSA pakub 10%-lsit dividend tootlust. Peale võrdelmisi nõrku esimese kvartali tulemusi oli ettevõtte aktsia selgelt tehniliselt ülemüüdud, pakkudes lühiajalist kauplemisvõimalust.

 

 

Parimate tervitustega,

 

Mehis Raud

m.raud@trigoncapital.com

Fondijuht

 

Trigon Capital

Viru Väljak 2,

10111 Tallinn

Tel: 667 9200

 

Avaroni fondid mais

Lugupeetud investorid

 

Saadame teile Avaroni fondide kuuülevaate ning kommentaari mais areneva Euroopa riikides toimunu kohta. Põhjalikum ülevaade fondide ja investeerimispiirkonna kohta on kättesaadav meie veebilehel (inglise keeles): http://www.avaron.com/? id=1293

 

Avaroni fondide tootlus:

Avaron Areneva Euroopa Väikeettevõtete Fond B osak: mais +3,5%, aasta algusest +10,4%

Avaron Balkani Fond B osak: mais +5,5%, aasta algusest +12,4%

 

Viimasel kahel kuul turgudel toimunud ralli on meie arvates viinud hinnad kõrgemale, kui on põhjendatud, arvestades fundamentaalnäitajaid ning oodatava majanduse taastumise suurusjärku. Me usume jätkuvalt, et laovarude mõningasest taastamisest ning valitsuste abipakettidest tulenev positiivne efekt majanduskasvule kaob aasta lõpupoole, kuna kõrge laenukoormusega riikides jääb tarbimine buumiajast endiselt palju madalamale tasemele. Seega on suur osa meie fondide portfellidest paigutatud mittetsüklilistesse ettevõtetesse – eelistame telekome, farmaatsiaettevõtteid ning energiasektorit. Paljudel neist ettevõtetest on tugev bilanss ning rahavood, mis võimaldab maksta kõrgeid dividende (9-18% dividenditootlus). Samuti oleme soosivalt meelestatud põllumaasse investeerivate ettevõtete osas ning oleme valikuliselt investeerinud üksikutesse ekspordi- ning varadepõhistesse ettevõtetesse. Ligikaudu 20% meie Väikeettevõtete Fondi portfellidest on paigutatud euros nomineeritud investeerimisjärku võlakirjadesse, mille tootlus tähtajani on 7-10% ja mille õiglane väärtus peaks olema 200-300 baaspunkti Saksamaa riigivõlakirjast kõrgem, mis viitab võlakirjahindade tõusupotentsiaalile.

 

Keskmises ja pikemas perspektiivis oleme areneva Euroopa väljavaadete osas võrreldes arenenud riikidega positiivsed. See põhineb areneva Euroopa riikide alahinnatud valuutadele, madalale eraisikute laenukoormusele ning kasvavale tarbimisele. Oluline tegur riikide võrdlemisel nii piirkondlikul kui globaalses plaanis on erasektori, eriti kodumajapidamiste, võlakoormus. Kõrge eraisikute võlakoormus survestab kohalikku majandust, kuna inimesed peavad kokku hoidma, et laenumakseid tasuda, mis mõjub ebasoodsalt sisemaisele nõudlusele. Areneva Euroopa piirkonnas on mitu riiki, mille laenukoormus on madal ning mis ei pea sarnaselt Eestile tegema läbi valusat kohandumist eraisikute laenukoormuse vähendamiseks. Veel kaks näitajat, mida peame jätkusuutliku kasvu saavutamiseks oluliseks, on töötuse määr ja valuutakursid. Ennustame, et töötuse määr jõuab oluliselt kõrgemate tasemeteni fikseeritud valuutakursiga riikides võrreldes ujuva valuutakursiga riikidega. Ujuva valuutakursiga riikides saavad peamiseks kasvumootoriks eksportijad ning tööstusettevõtted, mis saavad kasu alahinnatud valuutakurssidest ning tootmise ületoomisest arenenud Euroopast areneva Euroopa piirkonda. Eelnevast tulenevalt kavatseme fondide praegu suhteliselt konservatiivsetes investeerimisportfellides suurendada ujuva valuutakursiga riikide eksportijate ning tööstusettevõtete osakaalu, kui näeme esimesi märke maailmamajanduse paranemisest.

Kui teil on küsimusi, võtke meiega julgelt ühendust.

Lugupidamisega,

Kristel Kivinurm- Priisalm
Juhtivpartner
Avaron

Tel: +372 5 11 2242
E- mail: info@avaron.com

Fondide tingimused, prospektid ja muud dokumendid on kättesaadavad meie veebilehel www.avaron.ee või pöördudes otse meie poole.

Kui te ei soovi enam Avaroni infokirju saada, palun saatke vastav e-mail aadressile info@avaron.ee