Aprillis turgudel hoogne ralli
Kõik Trigoni fondid näitasid Aprillis tugevaid tootlusi kui arenevate turgude aktsiad kosusid 2009. aasta alguse allamüügist. Parimat tootlust pakkusid Trigon Arenevate Turgude Finantssektori fond ja Trigon Arenevate Turgude Agrisektori fond tõustes vastavalt 25.4% ja 24.5% - kõrgeimad 1 kuu tootlused mõlema fondi ajaloos. Ka Uus Euroopa fondidel olid läbi aegade parimad tootlused. Ainsaks erandiks oli Trigon Balkani fond, mis tegi tõusu ulatuselt fondi ajaloo teise tulemuse.
Trigoni fondide keskmised hinnatasemed on jätkuvalt atraktiivsed ning pakuvad märkimisväärset väärtust pikaajalisele investorile. Hinna ja raamatupidamisliku väärtuse suhtes (P/B) paiknevad fondid vahemikus 0.92 (Trigon Balkani fond) ja 1.16 (Trigon Uus Euroopa Väärtusfond) ning 2009. aasta oodatava hinna ja kasumi suhtes (P/E) vahemikus 6.4 (Trigon Arenevate Turgude Agrisektori fond) ja 10.9 (Trigon Uus Euroopa Väikeettevõtete fond).
Londonis toimunud G20 kohtumisel otsustasid maailma suurimate riikide liidrid kolmekordistada IMF ressursse 750 mld USD-ni. Poola oli peale Mehhiko teine riik taotlemas uusi paindlikke krediidivõimalusi, mis mõeldud poliitiliselt kindlate ning fundamentaalselt tugevate majandusnäitajatega, kuid siiski globaalse majanduskriisi tõttu kannatavatele riikidele. 2.5 mld USD mahuga krediidiliin võimaldab Poolal seda kasutada ilma tingimusteta erinevatele majandusindikaatoritele või väljamaksete ajatamisele erinevalt laenudest, mis anti Islandile, Ungarile, Lätile, Ukrainale ja Serbiale. Nagu oleme eelnevates kuuülevaadetes välja toonud on Poola jätkuvalt eristumas ühe kindlama majandusega riigina Euroopas.
| TRIGONI FONDID | 1 kuu | 3 kuud | Aasta algusest |
| Arenevate Turgude Finantssektori Fond | 25.4% | 31.0% | 25.7% |
| Arenevate Turgude Agrisektori Fond | 24.5% | 23.9% | 23.2% |
| Uus Euroopa Väärtusfond | 15.9% | 8.7% | -0.3% |
| Top 10 Fond | 15.7% | 12.8% | 2.9% |
| Uus Euroopa Väikeettevõtete Fond | 13.4% | 6.4% | -3.2% |
| Balkani Fond | 10.8% | 3.9% | -2.8% |
Trigon Arenevate Turgude Finantssektori Fond: Trigon Arenevate Turgude Finantssektori Fond rallis märtsis 25.4%, mis on 4.1% võrra parem kui MSCI Arenevate Turgude Pangandussektori indeksi (MSCI Emerging Banks) tootlus. Aasta algusest on fond tõusnud 25.7% ja indeks 17.3% eorodes arvestatuna. Fond on jätkuvalt edestanud globaalset finantssektori indeksit (MSCI World Finance Index), mis on aasta algusest tõusnud vaid 0.2%. Uuendatud ootused annavad meie portfelli 2009. aasta kaalutud hinna ja kasumi suhteks (P/E) 7.9 ning hiliseimaks hinna ja raamatupidamisliku väärtuse suhteks (P/B) 0.97. Pankade lühiajalised refinantseerimise vajadused on väikesed ja vastupidiselt rahvusvahelisele krediidile on enamus laene rahastatud kodumaistest deposiitidest. Lisaks on meie positisoonide kaalutud keskmine kapitali adekvaatsuse määr 16.6%, mis on palju kõrgem kui globaalne pankade keskmine.
Trigon Arenevate Turgude Agrisektori Fond: Olles aasta esimeses kvartali aktsiaturgude allamüügist suuresti puutumata jäänud osales Trigoni Arenevate Turgude Agri Fond koos teistega hiljutises rallis täiel määral. Fond tõusis aprillis 24.5% ja on aasta algusest tõusnud 44.3% (12. mai NAV). Tulevikku vaadates usume, et fundamentaalselt tugevad ettevõtted koos väga hea kasvupotentsiaaliga ja tänaste madalate hinnatasemetega pakkuvad täpselt sellist riski-tulu suhet, mida investorid peaksid tänases keskkonnas eelistama; seepärast oleme end ka vastavalt positsioneerinud. Sellised ettevõtted jäävad tugevaks ka juhul kui käimasolev majanduskriis osutub oodatust pikemaks, samas omavad nad väga tugevat tõusupotentsiaali juhul, kui sentiment paraneb. Meie portfellis olevad ettevõtted kauplevad aprilli lõpu seisuga keskmisel P/E suhtel 6.4 ja P/B suhtel 1.01.
| TRIGONI FONDID | P/B (hili-seim) | 2008 ootus | 2009 ootus |
| P/E | P/E | ||
| Balkani Fond | 0.92 | 12.3 | 8.9 |
| Arenevate Turgude Finantssektori Fond | 0.97 | 6.0 | 7.9 |
| Arenevate Turgude Agrisektori Fond | 1.01 | 6.6 | 6.4 |
| Uus Euroopa Väikeettevõtete Fond | 1.00 | 9.9 | 10.9 |
| Top 10 Fond | 1.08 | 9.2 | 7.8 |
| Uus Euroopa Väärtusfond | 1.16 | 11.3 | 9.8 |
| Allikas: Bloomberg, Trigon, analüütikute aruanded. Toodud numbrid on oodatavad kaalutud keskmised. * Negatiivse P/E suhtarvuga ettevõtted on keskmise arvutamisest eemaldatud. | |||
Trigon Uus Euroopa Väärtusfond: Tänu paranenud rahvusvahelisele turusentimendile jätkasid regiooni aktsiaturud pärast häid tootlusi märtsis tugevalt ka aprillis. Trigon Uus Euroopa Väärtusfond tõusis 15.9%, kusjuures Dow Jones STOXX EU Enlarged indeks rallis 22.2%. Fondi veidi madalamat tootlust seletab fokuseerimine väga kaitsva iseloomuga aktsiatesse. Aasta algusest on indeks langenud 2.6% ning fond 0.3%. Praegu on ideaalne aeg väärtusinvesteerimiseks. Meie fond pakub fokuseeritud võimalusi kasutamaks ära olukorda vaevatud ja allamüüdud turgudel. Fondis on hetkel 18 positsiooni ning vaid üks neist – Poola farmaatsiadistribuutor Prosper – on nõrga bilansiga, kuigi võetakse üle suurema konkurendi Torfarm poolt. Kõik teised investeeritud ettevõtted on majanduslikult tugevad. 30. aprilli seisuga on fondi kaalutud keskmised ootused 2009. aastaks järgnevad: hinna ja kasumi suhe (P/E) 9.8, tulu omakapitalilt (ROE) 12.4%, hinna ja raamatupidamisliku väärtuse suhe (P/B) 1.16 ning dividendimäär 6.6%. Peale kasumi jaotamise dividendidena on mitmetel ettevõtetel väga atraktiivsete hinnatasemete tõttu käsil aktsiate tagasiostuprogrammid.
Trigon Uus Euroopa Väikeettevõtete Fond: Aprillis näitasid regiooni väikese ja keskmise suurusega ettevõtted jätkuvalt positiivset tootlust peamiselt tänu rahvusvaheliste turgude tugevusele. Lootus, et reaalmajanduse langus on pidurdunud, on vähendanud investorite riskikartlikkust ja suurendanud huvi aktsiainvesteeringute vastu. Trigoni Uus Euroopa Väikeettevõtete Fond tõusis kuuga 13.4% vaatamata fondi võrdlemisi konservatiivse iseloomuga investeeringutele. Jätkame fondi allamüüdud tsükliliste ettevõtete lisamist, kel on lühiajaliselt likviidsus garanteeritud ja mis pakuvad pikaajaliselt turust kiiremat kasumite kasvuvõimalust. Usume, et märkimisväärselt odavnenud valuutad ja ajalooliselt madalad intressimäärad võimaldavad selles langustsüklis ellujäänud ettevõtetel tulevikus oma turuosa ja marginaale märkimisväärselt suurendada, tekitades sellega hea pinnase aktsiahindade tõusuks.
Trigon Balkani Fond: Trigoni Balkani Fond tõusis kuuga 10,8% jäädes alla peamiselt finantssektorist toetust saanud tõusule regioonis. Trigoni Teise Laine fondi keskmine P/B on 0,92 ja P/E (hinna-kasumi suhtarv) 8.9 (2009 oodatav). Kuu jooksul tõstsime fondi Türgi osakaalu 15.1%-lt 26.1%-ni, kuna näeme Türgis pikaajaliselt suuremat tõusupotentsiaali tänu turu paremale likviidsusele ja sarnastele või isegi madalamatele hinnatsemetele võrreldes Balkani riikidega. Võtsime kasumit Türgi pangandussektorist, mis on tehniliselt lühiajaliselt äärmiselt üleostetud ja võtsime positsioone farmaatsia, telkomi ja toiduainete sektorites, mida toetavad madal penetratsioon, Euroopaga võrreldes märkimisväärselt madalam keskmine vanus (21 a.) ja 1,2% psoitiivne iive.
Trigon Top 10 Fond: Trigon Top 10 Fond tõusis kuuga 15,7% lõpetades kuu 45,28 kroonil. Trigon Top 10 Fond kaupleb 1,08 korda P/B ja 7,8 korda 2009. aasta oodataval kasumil. Aprillis tegime esimesed investeeringud Venemaale. Ostsime farmaatsia ettevõtet Verofarm, millel on Venemaal tootmises ja jaemüügis suur turuosa. Tuleviku kasvupotentsiaali arvestades kaupleb ettevõte väga atraktiivsel hinnatasemel: 5,7-kordsel oodataval kasumikordajal (P/E – 5,7) ja 1-kordsel raamatupidamisväärtusel (P/B – 1). Samuti investeerisime venemaa IT-ettevõttesse IBS Group. Aktsia liikus peale soetamist nädalaga 48% üles, kuid kaupleb endiselt 4,1x 2009 oodataval EBITDA-l (amortisatsioonieelne ärikasum). IT teenust ja programmeerimist pakkuvad ettevõtted kauplevad maailmas vastavalt 5,5- ja 8-kordesetel EBITDA kordajatel.
Parimate tervitustega,
Mehis Raud
Fondijuht
Trigon Capital
Viru Väljak 2,
10111 Tallinn
Tel: 667 9200
