Trigoni fondide kuuülevaade Märts 2009

Märtsis valitses turgudel positiivsus

 

Märtsis tegid aktsiaturud tugeva põrke ja hoolimata kasumivõtmisest on tugevus püsinud ka aprilli alguseni. Ameerika majanduse kohta on tulnud esimesed positiivsed märgid, mis viitavad pangandussektori võimalikule stabiliseerumisele ning makronäitajate puhul tavaks saanud halbade üllatuste lõpule.

 

Positiivsus on levinud ka arenevatesse riikidesse. Praegused turutingimused pakuvad paljusid huvitavaid põhjaõngitsemise võimalusi, mida esimesed investorid on hakanud usinasti ära kasutama. Ka valuutade puhul tundub hullem vähemalt ajutiselt möödas olevat – mitmed regiooni valuutad näitasid stabiliseerumise või isegi tugevnemise märke. Valuutaturge toetasid IMF abipaketid Rumeeniale ja Serbiale ning suurenenud tõenäosus lisatoetustele regiooni teistele riikidele.   

 

Postiivsed tegurid mõjutasid ka meie fondide tootlusi. Märtsikuu parim oli Trigoni Arenevate Turgude Finantssektori Fond, mis tegi 12.7% hüppe peegeldades paranenud turusentimenti, globaalset finantssektori lühikeseks müügi katmist, positiivseid kasumiväljavaateid ning fondi investeeritud ettevõtete üle keskmise paremaid kapitali adekvaatsusmäärasid. Ka Trigoni Uus Euroopa Väärtusfond tegi hea tulemuse tõustes 7.3%.

 

TRIGONI FONDID	1 kuu	3 kuud	Aasta algusest
Arenevate Turgude Finantssektori Fond	12.7%	0.2%	0.2%
Uus Euroopa Väärtusfond	7.3%	-13.9%	-13.9%
Top 10 Fond	7.2%	-11.0%	-11.0%
Uus Euroopa Väikeettevõtete Fond	3.3%	-14.6%	-14.6%
Balkani Fond	1.5%	-12.3%	-12.3%
Arenevate Turgude Agrisektori Fond	0.3%	-1.1%	-1.1%

 

 

Trigon Arenevate Turgude Finantssektori Fond:  Trigoni Arenevate Turgude Finantssektori Fond rallis Märtsis 12.7% ja edestas arenevate turgude pangandussektori indeksit (MSCI Emerging Banks) 0.8% võrra. Aasta algusest on fond tõusnud 0.2% samas kui indeks on langenud euros arvestatuna 3.3%. Arenevate turgude pangad edestasid jätkuvalt globaalseid panku, mis on aasta algusest langenud 19.2% (MSCI World Finance). Enamik meie investeeritud ettevõtetest on raskest ärikeskkonnast hoolimata tulnud välja heade neljanda kvartali tulemustega. Vastavalt uuendatud ootustega kaupleb fond 6.8x hinna ja kasumi suhtel (2009 oodatav) ja 0.79x raamatupidamislikul väärtusel. Fondi ettevõtete likviidsus on hea, kuna enamus nende vahenditest on rahastatud kodumaistest deposiitidest vastupidiselt rahvusvahelisele krediidile. Lisaks on fondi ettevõtete kapitali adekvaatsuse määrad palju kõrgemad globaalsest keskmisest.

 

Trigon Arenevate Turgude Agrisektori Fond: Trigoni Arenevate Turgude Agrisektori Fond on viimastel kuudel jäänud puutumata kõrgest volatiilsusest aktsiaturgudel. Kui jaanuaris-veebruaris toimus turgudel tugev allamüük ja märtsis taastumine, siis Agri Sektori fond on liikunud sel perioodil väga kitsas vahemikus. Fond tõusis märtsis 0.3% ja on aasta algusega võrreldes langenud 1.1%. Enamiku teraviljade hinnad tõusid märtsis oluliselt, s.h. maisi hind kerkis 15% ning sojaubade ja odra hind 9-10%. Usume jätkuvalt, et teraviljavarud maailmas on ohtlikult madalal tasemel võrreldes ajalooliste numbritega. Kuigi 2008. aaastal saadud kõigi aegade parim teraviljasaak maailmas aitas riske lühikeses perspektiivis maandada, on tõenäoline, et varud langevad taas, kuna Hiina ja India on kannatamas tugeva põua käes ning haritava maa hulk maailmas on võrreldes eelmise aastaga oluliselt langenud.

 

 

TRIGONI FONDID	P/B (hili-seim)	2008 ootus	2009 ootus
		P/E	P/E
Balkani Fond	0.67	6.3	7.7
Uus Euroopa Väikeettevõtete Fond	0.78	8.4	9.2
Arenevate Turgude Finantssektori Fond	0.79	4.8	6.8
Arenevate Turgude Agrisektori Fond	0.87	6.5	5.3
Top 10 Fond	1.01	7.8	7.0
Uus Euroopa Väärtusfond	1.02	9.5	8.2
Allikas: Bloomberg, Trigon, analüütikute aruanded. Toodud numbrid on oodatavad kaalutud keskmised.
* Negatiivse P/E suhtarvuga ettevõtted on keskmise arvutamisest eemaldatud.

 

Trigon Uus Euroopa Väärtusfond: Paranenud turusentimendi toel näitasid regiooni turud märtsis postiivset tootlust. Trigoni Uus Euroopa Väärtusfond (eelnevalt Trigoni Kesk- ja Ida-Euroopa Fond) tõusis 7.3% samas kui Dow Jones STOXX EU indeks rallis 10.2%. Fondi kerget allajäämist saab seletada portfelli fookusega väga kaitsva iseloomuga väärtusaktsiatele. Indeksi tõusule andis jõudu ka ralli pangandussektori aktsiates, milles suure riski tõttu fondis positsioonid puudusid. Aasta algusest on indeks kukkunud 20.1% kusjuures fond on langenud vaid 13.9%.

 

Trigon Uus Euroopa Väikeettevõtete Fond: Märtsis näitasid regiooni väikese ja keskmise suurusega ettevõtted positiivset tootlust tänu rahvusvahelise meelestatuse paranemisele ja kohalikule jaeinvestorite ostuhuvi suurenemisele. Trigoni Uus Euroopa Väikeettevõtete Fond tõusis kuuga 3,3% jäädes turuindeksitele alla tänu fondi vähem agressiivsetele investeeringutele. Uus Euroopa regioon on jätkuvalt maailma arenevate turgude fondide (GEM fondid) hulgas ebapopulaarne. Antud fondide positsioonid regiooni kahe kõige balanseerituma majandusega riigi Poola ja Tsehhi osas on keskeltläbi 40% väiksemad kui neutraalne tase, mis vastaks nende turgude turukapitalisatsioonidele (aktsiaturgude suurusele). Niisugune alainvesteeritus näitab suurt tuleviku potentsiaali juhuks kui rahvusvahelised investorid hakkavad vahet tegema regiooni nõrgemate ja tugevamate makrokeskkondade ning riskide vahel.

 

Trigon Balkani Fond:  Trigoni Balkani Fond tõusis kuuga 1,5% jäädes alla turgude tootlusele peamiselt tänu rallile pangandussektori aktsites, mille osakaal fondi portfellis on võrreldes indeksitega tunduvalt väiksem. Aasta algusest on Rumeenia börs kukkunud 23,7%, Bulgaaria Sofix 22%, Horvaatia Crobex 16,7%, Serbia Belex 36,2% ja Türgi ISE 100 6,7% eurodesse arvestatuna. Trigoni Teise Laine Fond on samal perioodil langenud 12,2%. Trigoni Teise Laine fondi keskmine P/B on 0,67 ja P/E (hinna-kasumi suhtarv) 6.3 (2009 oodatav).

Trigon Top 10 Fond: The Trigon Top 10 Fond tõusis kuuga 7,2% lõpetades kuu 45,28 kroonil. Trigon Top 10 Fond kaupleb 1,01 korda P/B ja 7,0 korda 2009. aasta oodataval kasumil. Kuu jooksul tegime kaks lühiajalist investeeringut kõrge beetaga (turust suuremal määral liikuv) aktsiatesse: Tsehhis noteeritud meediaettevõte CETV ja Poolas noteeritud alkoholitootja CEDC. Väljusime mõlemast ettevõttest kasumlikult enne kuu lõppu. Realiseerisime samuti positsioone pangandussektoris võttes kasumit Poola suurpangast PKO BP. Investeerisime saadud vahendid kaitsvama iseloomuga aktsiatesse ja tõstsime fondi sularaha positsiooni enam kui 20%-le.

 

 

Parimate tervitustega,

 

Mehis Raud

m.raud@trigoncapital.com

Fondijuht

 

Trigon Capital

Viru Väljak 2,

10111 Tallinn

Tel: 667 9200

 

 

Avaroni fondid märtsis

Lugupeetud investorid,

 

Märtsi arengud olid kui tükike selget taevast keset kõva tormi. Pärast aktsiaturgude põhjasid veebruaris rallisid globaalsed turud märtsis. Me ei jaga siiski märtsikuus turgudel valitsenud optimismi, mis kuulutas kohe-kohe taastuvat maailmamajandust ja paranevaid ettevõtete kasuminäitajaid ning kasutasime hindade tõusu, et vähendada aktsiate osakaalu meie fondide portfellides

 

Kuna aktsiaturgude vaheline korrelatsioon ülemaailmselt on endiselt väga tugev, polnud üllatav näha veelgi suuremat tõusu areneva Euroopa piirkonna aktsiahindades. Vaatamata märtsikuu põrkele on Euroopa ja areneva Euroopa aktsiaturud ikka aasta algusest 15-20% miinuses. Seda arvesse võttes oleme väga rahul oma fondide konservatiivse positsioneeringuga ning märtsi ja aasta alguse tootlusega.

 

Avaroni fondide tootlus:

Avaron Areneva Euroopa Väikeettevõtete Fond B osak: +4,8% märtsis, -2,4% 2009.a. algusest

Avaron Balkani Fondi B osak: +9,5% märtsis, -2,1% 2009.a. algusest

 

Lähemalt saate areneva Euroopa käekäigu kohta lugeda meie kodulehel http://www.avaron.com/?id=1384 kättesaadava kuise ülevaate leheküljel 2, kuid põhiteemad olid märtsis alljärgnevad:

-               Poliitiline kriis Ungaris ja Tšehhi Vabariigis

-               Makromajanduste uudised Kesk-Euroopast ja Balkanilt endiselt kehvapoolsed

-               Rumeenia kindlustas endale 20 miljardi euro suuruse finantseerimispaketi

-               Baltikum: tarbimise järsk kukkumine ning eelarveprobleemid

-               Meeldivad üllatused dividendimaksjatelt fondi portfellides

-               Väljavaated endiselt kehvad, positsioonid konservatiivsed

-               Arenev Euroopa peaks madalate võlatasemete tõttu taastuma muu maailmaga võrreldes suhteliselt kiiremini

-               Head võimalused mittetsükliliste ettevõtete ja valitsuse võlakirjade hulgas

 

Aktsiaturgude vaheline korrelatsioon on praegu kõrge ning usume, et see jääb nii ka ülejäänud 2009.aastaks. Seetõttu säilitame oma konservatiivse hinnangu turgudele. Kõigi meie fondide aktsiapositsioonide osakaal oli märtsi lõpu seisuga umbes 60%. Portfellid on suhteliselt kontsentreeritud fookusega suurettevõtetele ja konservatiivsematele sektoritele.

 

Fondide portfellides on suurem osa aktsiatest mittetsüklilistes sektorites. Soosime jätkuvalt telekome nende tugeva bilansi ja kõrge dividenditootluse tõttu. Märtsis suurendasime portfellides farmaatsiasektori osakaalu. Areneva Euroopa eurodes nomineeritud investeerimisreitinguga võlakirjad pakuvad hetkel aktsiatega samas suurusjärgus tootlust. Piirkonna riskitaseme vähenemisel investorite silmis eeldame nende tulumäärade vähenemist. Seega on meie regionaalses portfellis 10% fondi varadest investeeritud peamiselt valitsuste euros nomineeritud võlakirjadesse, mis pakuvad 7-11% tulu tähtajani (yield-to-maturity).

 

Tsükliliste ettevõtete osakaal fondide portfellides on ajaloo madalaimatel tasemetel. Tsükliliste ettevõtete osas hoiame valikuliselt positsioone likviidsetes finantssektori kvaliteetaktsiates, mis, nagu märtsis nägime, omavad tugevat potentsiaali hinnatõusuks, kui turusentiment muutub positiivseks. Samas on meil läbi optsioonide võimalik nende riske maandada, kui peame seda vajalikuks. Kui aga selgus tuleviku osas suureneb, oleme valmis suurendama ekspordile suunatud tsükliliste ettevõtete osakaalu riikides, kus valuutakurss on euro suhtes oluliselt nõrgenenud.

 

Pärast ligikaudu 70% kukkumist viimase pooleteise aasta jooksul kauplevad areneva Euroopa ettevõtete aktsiad kolmandat korda viimase 15 aasta jooksul alla oma raamatupidamisliku väärtuse. Meie fondide portfellidel on samuti ajalooliselt väga madal P/B suhe ja väga kõrge dividenditootlus. Siiski kujutavad laenukoormuse vähenemise globaalsed ja regionaalsed mõjud ning tõusvad säästmismäärad (s.t. madalam tarbimine) endast riski, et majanduste taastumine võtab kaua aega. Seetõttu tunneme end kindlalt fondide suhteliselt konservatiivsete portfellide osas, mis pakuvad head dividenditootlust ning intressitulu.

 

Kui teil on küsimusi, võtke meiega julgelt ühendust.

 

Lugupidamisega,

 

Kristel Kivinurm-Priisalm

Juhtivpartner

Avaron

 

Tel: +372 5 11 2242

E- mail: info@avaron.com

 

Kui te ei soovi enam Avaroni infokirju saada, palun saatke vastav e-mail aadressile info@avaron.ee