Rasketes turutingimustes hakkavad esile kerkima põhjaõngitsemise võimalused
Poola suutis neljandas kvartalis näidata endiselt 2,9%-list majanduskasvu, mida toetas peamiselt kodumaine nõudlus. Tsehhi, regiooni kõige tasakaalustatuma majandusega riik, näitas samuti 1% majanduskasvu edestades 0,2% võrra ootust.
Regiooni valuutad olid veebruaris jätkuva müügisurve all. Poola zlott kaotas kuuga 4,3%, Türgi liir 2,5%, Ungari forint ja Tsehhi kroon 0,8% ning Rumeenia leu 0,3%. Poola keskpank toetas zlotti kurssi peale selle jõudmist viimase viie aasta madalamatele tasemetele. Ostuhinnaindeksi (PPP) järgi on Poola Zlott üle pika aja euroga võrreldes alahinnatud. Poola zloti äärmiselt suur kukkumine võrreldes regiooni teiste valuutadega näitab jällegi selgesti, et välisinvestorid ei suuda eristada regiooni stabiilsema makrokeskkonnaga riike riskantsematest.
Keskpangad regioonis jätkasid intresside alandamist: Poola ja Rumeenia keskpangad alandasid intresse 25 baaspunkti võrra, Tsehhi ja Türgi keskpangad vastavalt 50 ja 150 baaspunkti võrra. Usume, et keskpangad jätkavad majanduse elavdamist läbi intressikärbete, kuigi kiiresti odavnenud valuutad võivad seda protsessi edaspidi oluliselt aeglustada.
| TRIGONI FONDID | P/B (hili-seim) | 2008 ootused | 2009 ootused | ||
| P/E | EPS kasv | P/E | EPS kasv | ||
| Arenevate Turgude Agrisektori Fond | 0.60 | 4.5 | 42.4% | 4.3 | 26.2% |
| Uus Euroopa Väikeettevõtete Fond | 0.69 | 8.1 | 18.2% | 8.8 | 3.0% |
| Teise Laine Fond | 0.73 | 8.3 | 21.9% | 7.7 | 3.6% |
| Arenevate Turgude Finantssektori Fond | 0.78 | 5.2 | 8.5% | 5.9 | -9.9% |
| Kesk- ja Ida-Euroopa Fond | 0.81 | 8.8 | 27.3% | 6.4 | 23.0% |
| Uus Euroopa Top 10 Fond | 1.13 | 8.3 | 13.8% | 7.6 | 4.2% |
| Allikas: Bloomberg, analüütikute aruanded. Toodud numbrid on oodatavad kaalutud keskmised. | |||||
Trigon Kesk- ja Ida-Euroopa Fond kukkus kuuga 12,6% samal ajal kui Dow Jonesi laiapõhjaline Kesk- ja Ida-Euroopa indeks langes 15.3%. Viimase nelja kuu jooksul on fond edestanud Poola Mid-Wig indeksit 15,3% võrra ja Dow Jonesi indeksit 12,3% võrra, mis näitab selgelt, et fondi väärtusinvesteeringutele põhinev investeerimisstiil on hakanud vilja kandma. Fondi portfell on jätkuvalt investeeritud kaitsva iseloomuga aktsiatesse. 54% fondi aktsiapositsioonidest on paigutatud Poola turule ja 15% Tšehhi börsile. Keskmine omakapitali suhtarv (omakapital jagatud kogu varadega) on 57%, mis peaks andma portfelli ettevõtetele piisava puhvri, et rasked ajad üle elada.
Trigon Uus Euroopa Väikeettevõtete Fond edestas veebruaris regionaalseid indekseid. Fond kukkus kuuga 9,2% samal ajal kui Poola keskmise suurusega ettevõtete indeks MID-WIG langes 12,8% ja muude regiooni indeksite langused jäid vahemikku 8,1%-st Bulgaarias kuni 20,9%-ni Serbias. Trigoni Uus Euroopa Väikeettevõtete Fond kaupleb 0,73 korda raamatupidamisväärtust ja 6,7 korda 2009 aasta oodatavat kasumit. Oleme valikuliselt alustanud tsükliliste ettevõtete ostmist fondi. Need on peamiselt ettevõtted, millel on hea likviidus ja mis võidavad madalamatest intressimääradest ja valuuta devalveerumisest kas läbi konkurentsivõimelisema ekspordi või konkureerivate importkaupade kallinemise tõttu.
Trigon Teise Laine Fond jätkas veebruaris võrreldavate turgude tootluste märkimisväärset edestamist. Aasta algusest on Rumeenia börs kukkunud 39,7%, Bulgaaria Sofix 26,5%, Horvaatia Crobex 19,9%, Serbia Belex 28,8% ja Türgi ISE 100 11,2% eurodesse arvestatuna. Trigoni Teise Laine Fond on samal perioodil langenud 13,5% tänu enam kaitsva iseloomuga inveseeringutele. Balkani fondi investeeringutest 55%-l ei ole intressi kandvaid kohustusi. 26%-l fondi positsioonides ületab raha osakaal bilansis enam kui 2/3 ettevõtte tänasest turuväärtusest. Portfelli ettevõtete juhtiv turupositsioon ja hea likviidsus väljendus ka ettevõtete neljanda kvartali tulemustes, mis edestasid selgelt turu keskmist dünaamikat.
Trigon Uus Euroopa Top 10 Fond edestas veebruaris regionaalsete turgude tootlusi. Fond kukkus kuuga 9,1%. Trigon Top 10 Fond kaupleb 1,13 korda P/B ja 7,6 korda 2009. aasta oodataval kasumil. Kuu jooksul väljusime ka Poola keskmise suurusega ettevõtete positsioonidest nähes paremaid võimalusi regiooni suurettevõtetes. Väikeettevõtete osas omame peamiselt positsioone Balkanil, kus antud positsioonid kauplevad kuni 80% allahindlusega oma varade väärtuse suhtes.
| TRIGONI FONDID | 1 kuu | 3 kuud | Aasta algusest |
| Arenevate Turgude Agrisektori Fond | -0.8% | -7.6% | -1.4% |
| Arenevate Turgude Finantssektori Fond | -7.4% | -16.1% | -11.1% |
| Teise Laine Fond | -7.6% | -20.2% | -13.5% |
| Uus Euroopa Top 10 Fond | -9.1% | -21.0% | -17.0% |
| Uus Euroopa Väikeettevõtete Fond | -9.2% | -22.4% | -17.4% |
| Kesk- ja Ida-Euroopa Fond | -12.6% | -25.3% | -19.7% |
Trigon Arenevate Turgude Finantssektori Fond langes kuuga 7,4% edestades arenevate turgude pangandussektori indeksi tootlust 2%-ga. Arenevate turgude pangandussektor omakorda edestas arenenud turgude pangandussektorit, mis langes kuuga 17% eurodesse arvestatuna. Usume jätkuvalt, et arenguriikide pankade ärimudelid jäävad kriisis puutumata samas kui arenenud riikide pangandus läheb tagasi endise traditsionaalse mudeli juurde. Veebruari lõpu seisuga kauples fond 5,9-kordsel hinna kasumi (P/E) suhtarvul ja 0,8 korda raamatupidamisväärtust (P/B). Keskmine omakapitali tootlus (ROE) oli 14%. Isegi kui arvestada võimalike tagasilööke pankade kasumlikuses võrreldes praeguste prognoosidega, usume, et hinnatsemed on pikaajalise investori jaoks atraktiivsed.
Trigoni Arenevate Turgude Agrisektori Fond suutis veebruaris vastu seista üldisele aktsiaturgudel valitsevale negatiivsele sentimendile. Kui enamik maailma aktsiaindekseid on aasta algusest tugevalt langenud, oli Agrisektori fondi tootluseks aasta algusest veebruari lõpuni -1.4%. Veebruaris teatasid fondi kaks suuremat investeeringut, Asian Bamboo ja China Milk, oma tulemustest. Asian Bamboo käive tõusis 2008. aastal 197%, samal ajal korrigeeritud netokasum (s.t. arvates välja kõik bioloogiliste varade ümberhindlusest tulenevad kasumid) tõusis 210%. Ettevõttel ei ole ühtegi laenu ning sularaha hulk on ca. 40 miljonit eurot (võrrelduna 71m eurose turukapitalisatsiooniga). Ettevõte kinnitas oma eesmärki tõsta nii käivet kui kasumit ka 2009. aastal. Asian Bamboo kaupleb praegu hinnatasemel P/E (2008E) alla 2 ja EV/EBITDA ca. 1.3. Samal ajal on ettevõttel tugevalt positiivne rahavoog ja tema kasumid kasvavad.
Parimate tervitustega,
Mehis Raud
Fondijuht
Trigon Capital
Viru Väljak 2,
10111 Tallinn
Tel: 667 9200
