Valitsused jätkavad turgude toetamist
Inflatsioonimäärade oodatust kiirema alanemise tõttu said keskpangad veelgi kärpida baasintresse. Tšehhi, Poola, Ungari ja Türgi keskpangad on viimaste kuude jooksul alandanud intressimäära vastavalt 50, 75, 100 ja 125 baaspunkti. 2009 esimese poolaasta jooksul ootavad turud Poola baasintressi langetamist 3.75%-ni (6%-lt 2008 aastal) ning 2009 aasta märtsiks Tšehhi baasintressi langemist 1.5%-ni (4%-lt 2008 aastal).
Usume, et Poola ja veidi vähemal määral ka Tšehhi on Kesk- ja Ida-Euroopa riigid, mida 2009 globaalne majandusolukorra halvenemine vähem mõjutab. Nende riikide majandusi peetakse regiooni kõige tasakaalukamateks. Läti saab majanduliku abipaketi IMF-ilt, Euroopa Liidult, rahvusvahelistelt finantsistitutsioonidelt ning otse mõnedelt Euroopa riikidelt. Selline rahvusvaheline tugi annab kindlust teistele Balti riikidele, kes võivad samuti 2009 aastal abi vajada.
Kuigi Balkani riigid on suuresti mõjutatud globaalsetest majandusprobleemidest, oodatakse neilt 2009 aastal positiivset majanduskasvu. Mõned Balkani riigid jõudsid majanduskasvu tipuni alles 2008 aasta kolmandas kvartalis, mistõttu lükkusid edasi globaalse surutise negatiivsed mõjud. Enamik Balkani riike on majandustsüklis 1 aasta võrra taga ning on kasutanud olulisel määral vähem finantsvõimendust kui enamik teisi Uus-Euroopa riike. Ootame Balkani riikidelt palju lühemat majanduse jahtumise perioodi kui näiteks Baltikumis.
Hoolimata paljudest 2009 aastal ees ootavatest väljakutsetest usume, et aasta tuleb arenvate turgude pankade aktsiatele väga hea. Praeguste väga madalate ootuste ja hinnatasemete juures võivad vähegi positiivsed uudised ning märgid stabiliseerumisest käivitada ralli pangandussektoris. Võrreldes arenenud turgude pankadega on arenevate turgude pankade ärimudelid enamasti jätkuvalt toimivad. Arenevate turgude pangad toimivad suuresti traditsioonilisest pangandusmudelist lähtuvalt, mistõttu saavad kasu deposiite võttes ning neid seejärel välja laenates. Nende intressitulu moodustab umbkaudu 75% kogutulust. Suhteliselt vähene sõltuvus kapitaliturgudest ja institutsionaalsest finantseerimisest loob pankadele toetava pinnase aeglustuva kasvutempo ja suureneva krediidiriskiga keskkonnas. Erinevalt pankadest paljudes arenenud riikides, opereerivad meie portfelli pangad madala panganduspenetratsiooniga keskkondades, misõttu on neil head keskpika- kui ka pikaajalised kasvuvõimalused.
| TRIGONI FONDID | P/B (hili-seim) | 2008 ootused | 2009 ootused | ||
| P/E | EPS kasv | P/E | EPS kasv | ||
| Arenevate Turgude Agrisektori Fond | 0.63 | 4.5 | 5.9% | 4.1 | 18.3% |
| Uus Euroopa Väikeettevõtete Fond | 0.70 | 7.9 | 19.0% | 7.0 | 11.8% |
| Teise Laine Fond | 0.75 | 5.6 | 24.7% | 5.2 | 6.1% |
| Kesk- ja Ida-Euroopa Fond | 0.85 | 8.0 | 33.0% | 7.7 | 9.0% |
| Arenevate Turgude Finantssektori Fond | 0.88 | 5.7 | 13.6% | 5.2 | 9.4% |
| Uus Euroopa Top 10 Fond | 1.10 | 6.1 | 6.3% | 6.7 | 25.1% |
| Allikas: Bloomberg, analüütikute aruanded. Toodud numbrid on oodatavad kaalutud keskmised. | |||||
Trigon Uus-Euroopa Väikeettevõtete Fond: 2008. aastal kannatasid Uus Euroopa turgude tootlused märkimisväärselt enam kui arenenud riikide omad. Ekstreemsematel juhtudel kukkusid turuindeksid tagasi 1996 aasta tasemeteni (näiteks Poola suurettevõtete WIG-20 Indeks). Poola aktsiaturu Indeks WIG kauples aasta lõpu seisuga 1,04 korda P/B, mis oli viimati madalam 1992 aasta lõpus (kaks aastat peale börsi avamist 1991. aastal). Oleme valikuliselt alustanud tsükliliste ettevõtete ostmist fondi. Need on peamiselt ettevõtted, mis võidavad valuuta devalveerumisest kas läbi konkurentsivõimelisema ekspordi või konkureerivate importkaupade kallinemise tõttu. Trigoni Uus Euroopa Väike ettevõtete Fond kaupleb 0,7 korda raamatupidamisväärtust ja 7,9 korda 2008 aasta oodatavat kasumit.
Trigon Teise Laine Fond (uue nimega Trigon Balkani Fond): Vaatamata Balkani turgude pikaajalisele kasvupotentsiaalile kogesid Balkani turud 2008. aastal üht suurimat langust kogu maailmas. See on toonud indeksite tasemed tagasi 2003-04 tasemeteni ja hinnatasemed 2000-01 tasemeteni. Keskmine P/B (hinna-raamatupidamisliku väärtuse suhtarv) tase Rumeenias on kukkunud 3,0-lt 2007. aastal 0,7-le (2008E) ja Bulgaarias 4,7-lt 2007. aastal 1,3-ni (2008E). Enamik Balkani riike on oma majandustsükliga ligi ühe aasta võrra maas võrreldes teiste Uus-Euroopa riikidega. Seetõttu hoiame endiselt fondi varasid peamiselt madala võlakoormusega, kaitsva iseloomuga ja tugevalt alahinnatud varadega ettevõtetes, mis pakuvad meie arvates keskpikas perspektiivis kõige paremat riski-tulu suhet Balkanil. Trigoni Teise Laine fondi keskmine P/B on 0,75 ja P/E (hinna-kasumi suhtarv) 5,6 (2008 oodatav).
Trigon Uus-Euroopa Top 10 Fond (uue nimega Trigon Top 10 Fond): Trigon Top 10 Fond kaupleb 1,1 korda P/B ja 6,1 korda 2008. aasta oodataval kasumil. Detsembris lisasime portfelli Tsehhis noteeritud tekstiilitootja Pegas, mis on üheks suurimaks poolfabrikaadi tarnijaks suurimatele hügieenitoodete tootjatele nagu näiteks Procter & Gamble, Kimberly Clark ja Ontex. Ettevõtte tootmiskompleks on üks modernsemaid kogu Euroopas. Ettevõte kaupleb 4,4 korda oodatavat kasumit ja 4,9 korda EV/EBITDA. Oodatav dividenditootlus on 11,3%.
Trigon Kes- ja Ida-Euroopa Fond (uue nimega Trigon Uus-Euroopa Väärtusfond): Kesk- ja Ida-Europpa fond langes Detsembris 7.0% kui Poola keskmise suurusega ettevõtete indeks MIDWIG kukkus eurodes arvestatuna 11.4%. Võrreldes regiooni väikese ja keskmise suurusega ettevõtete indeksitega oli fondi tootlus suhteliselt hea. 2008 aasta viimase kvartali jooksul oli fondi tootlus MIDWIG indeksiga võrreldes 10.6% võrra parem. Meie portfell on jätkuvalt väga kaitsva iseloomuga; 64% fondi aktsiainvesteeringutest on paigutatud Poola ning 15% Tšehhi. Usume, et need on regiooni riigid, mis suudavad kõige paremini vastu pidada pikaleveninud globaalses majanduse jahtumises. Hoolimata hiljutistest sündmustest on meie investeeritud ettevõtted jätkuvalt positiivse rahavooga ning majanduslikult tugevad. Fond kaupleb 0.85x jooksval hinna ja raamatupidamisliku väärtuse suhtel (P/B) ja 8.0x 2008 aasta oodataval hinna ja kasumi suhtel (P/E).
| TRIGONI FONDID | 1 kuu | 3 kuud | Aasta algusest |
| Uus Euroopa Top 10 Fond | -4.8% | -34.2% | -63.6% |
| Arenevate Turgude Finantssektori Fond | -5.6% | -33.0% | -55.9% |
| Uus Euroopa Väikeettevõtete Fond | -6.1% | -40.6% | -65.4% |
| Arenevate Turgude Agrisektori Fond | -6.4% | -40.7% | N/A |
| Kesk- ja Ida-Euroopa Fond | -7.0% | -34.2% | -62.5% |
| Teise Laine Fond | -7.7% | -46.6% | -69.0% |
Trigon Arenevate Turgude Finantssektori Fond: Arenevate turgude finantssektor tootis 2008 paremini kui globaalne pangandussektor ning arenevate turgude aktsiad üldiselt. Portfell kaupleb hetkel 5.2x hinna ja kasumi suhtel (P/E) ning 2009 aasta oodatav kasumi kasv on 9%. Isegi kui arvestada äärmiselt pessimistliku stsenaariumiga, mille kohaselt ootusi alandatakse 50%, on hinnatasemed ikka veel mõistlikud. Erinevalt pankadest paljudes arenenud riikides, opereerivad meie portfelli pangad madala panganduspenetratsiooniga keskkondades, misõttu on neil head keskpika- kui ka pikaajalised kasvuvõimalused.
Trigon Arenevate Turgude Agri-Sektori Fond: Suuremad toorained, s.h. mais ja nisu tõusid detsembri alguse põhjadest üle 30%. Usume, et hinnad on taastunud eelkõige langevate varude ning indeksfondide sundmüükide lõppemise tõttu. Usume jätkuvalt, et 2009. aasta võib tuua uue toiduainete hinnashoki, mille eest FAO (ÜRO Toidu ja Põllumajandusorganisatsioon) ka hoiatas. Oleme fondi jätkuvalt positsioneerimas selliselt, et toiduainete hinnatõusust enim kasu lõigata. Eelistame otseseid tootjaid, kel on tugev bilanss ning madal laenukoormus. Meie portfelli ettevõtted kauplevad keskmisel P/E (2008 oodatav) tasemel 4.5 ja P/B tasemel 0.63.
Parimate tervitustega,
Mehis Raud
Fondijuht
Trigon Capital
Pärnu mnt 15
10141 Tallinn
Tel: 667 9200
